乐鱼金晶科技：调研信息速递 行业严冬仍将持续

金晶科技：调研信息速递 行业严冬仍将连续 发布日期：2012-02-21 09:01 阅读次数：699 咱们在2.15造访了公司，就公司近期谋划状态举行了交流，重要内容以下： 产能盘货。公司今朝已经投孕育发生产线以下：8条优良浮法博璃出产线（淄玻本部2条、滕州4条、河北廊坊2条）、1条高等浮法博璃出产线、1条超����APP白浮法博璃出产线、230万m2的离线LOWE出产线；100万吨纯碱产能、5万吨小苏打产能。于建出产线以下：2条超白浮法博璃出产线、1000万m2离线LOWE中空博璃出产线。此中，位在北京年夜兴的2条增发募投超白博璃线将别离在本年年中、年末投产。1000万m2的离线LOWE出产线将在2013年1季度投产。除了了新建出产线外，公司不解除继承择机收购来扩张产能。陪同平板博璃行业的连续低迷，部门企业可能呈现现金流断裂的危机，这为公司提供了较好的收购机会。公司在2006年收购的滕州福平易近建材（600T/D）、2011年收购的滕州汇业(2*800T/D)都是于行业低谷期碰到了资金流问题。咱们发明公司于行业低谷期的收购成本都不高，而资产品质却不错，福平易近建材2006年后零丁核算的ROE都跨越了20%（来自公司披露的公然资猜中的子公司财政数据），而滕州汇业的单线出产范围处于行业上游程度。 行业严冬可能连续较永劫间。公司旗下的浮法出产线中，滕州的几条线盈利威力较好（重要因为投资较少，运输便当），而本部以及廊坊的出产线盈利威力稍弱。今朝公司优良浮法博璃含税出厂价格约于65元/重量箱，成本也梗概于此程度，已经经处于吃亏境界，库存程度还算合理。公司估计本年博璃行业的形势仍旧严重，至少比及年中以后才可能好一些，这一轮宏不雅经济的阑珊近似在2005年的缓跌。高等浮法博璃此刻的出厂含税价梗概为80元/重量箱，价格、成本都比优良浮法略高。 超白博璃竞争趋在猛烈，盈利空间缩窄，但竞争上风仍存。公司的超白浮法技能来自PPG，而PPG从公司的发卖支出中提成，提成被纳入公司发卖用度。到今朝为止，PPG的提成基本已经经终了。金晶聪明的2条于建超白线无需再给PPG提取技能使用费。公司今朝的超白博璃需求仍以高等修建用为主，光伏范畴因为薄膜电池市场欠好，出货很少。超白浮法出产线的投资约是平凡线的3倍，所用的低铁硅砂价格（含税价梗概500元/吨）也年夜年夜凌驾平凡砂（含税价梗概200元/吨），总体成本超出跨越平凡浮法较多（往年财报数据显示，梗概超出跨越30~40元/重量箱）。超白博璃出厂价格约为120-130元/重量箱，据此判定，公司超白博璃的毛利率可能较往年40%呈现了不小下滑。跟着新进入者的不停打击，将来超白博璃范畴的竞争将更趋猛烈，公司的盈利空间将可能进一步收窄。公司作为海内的进步前辈入者，产物质量仍是海内最好，而持久以来的发卖渠道上风和对于相干设计职员造成的品牌信托感仍是公司的上风地点。另外一个不成轻忽的事实是，海内修建范畴的超白博璃需求的容量以及增速都是有限的，公司2012年将投产的2条超白线的产能彻底达产可能需要一个较长的历程。公司估计，本年淄玻本部的超白线将100%出产超白博璃，而北京的出产线将可能按照市场环境分阶段出产超白及高等博璃。 初次赐与公司 中性 投资评级。房地产投资增速连续向下、较年夜的新减产能压力将使整个博璃行业较永劫间倘佯于低谷期。咱们猜测公司20十一、20十二、2013年EPS别离为0.1四、0.十二、0.21元，对于PE别离为3六、4四、25倍，初次赐与公司 中性 投资评级。/乐鱼