发布日期：2011-11-21 09:20 阅读次数：751公司乐成进入水泥窑营业，与博璃窑用耐材等分秋色
公司是第一家以耐火质料上市公司，最初营业仅触及博璃窑耐火质料，09年最先进入水泥窑耐火质料，颠末近两年拓展、培育，本年水泥窑耐火质料倏地增加，上半年支出增加220%，水泥窑以及博璃窑耐火质料支出已经各占50%（去年水泥窑耐材支出占比25%），因为博璃窑耐材毛利率较高，二者孝敬毛利占比为43%以及57%。
公司博璃窑定位：继承做高端耐材产物
相对于在钢铁、水泥耐材，博璃窑耐材使用周期最长，平均4-5年，对于博璃窑耐材品质要乞降进入门坎相对于较高，公司以博璃窑耐材发迹，是独一一家出产博璃窑耐材上市公司。公司的熔铸耐火质料定位中高端，于海内市场份额50%以上，可出产熔铸锆刚玉、熔铸氧化铝、硅质耐火质料等多品种耐材。海内新增光伏博璃出产线较多，公司本年将湘潭2条锆刚玉出产线改形成熔铸氧化铝后，熔铸氧化铝产能增长到5000吨，熔铸锆刚玉产能2万吨，硅质耐火质料4万吨。公司将来博璃窑耐材谋划模式仍因此中高等耐材为主，不做整包模式，跟着下流博璃企业对于节能降耗意识以及高附加值博璃比重提高，熔铸氧化铝市场需求随之增长，公司将来将继承增长熔铸氧化铝产能。
公司水泥窑定位：由产物转向办事-整包模式
公司今朝出产的水泥窑耐材包孕不定型耐火质料、铝硅质耐火质料、碱性耐火质料、耐磨质料等水泥窑用全套系列耐材。水泥窑行业内企业较多，但绝年夜大都企业范围不年夜且种类单一，大都仅做一个种类，能提供全套耐材的企业较少。今朝水泥出产线耐火质料由多个耐材企业配合提供，能提供整包办事的耐材企业更容易遭到水泥企业接待，公司定位由提供产物转向办事，依附整包上风其竞争威力凸起。公司水泥窑用耐材产能13万吨，此中不定型耐材6万吨、碱性耐材5万吨、铝硅耐材2万吨。公司整包办事客户今朝不是许多，国建材下属南边水泥、华润水泥、台泥的部门出产线于试用。公司现实节制人中建材旗下水泥产能跨越亿吨，根据水泥产能所需耐材比1000：1以及平均吨耐材价格4000元估算，每一年投入水泥耐材成本跨越4亿，假定50%由公司提供支出能到达2亿，今朝仅3000万，将来增加空间很是可不雅。，加上这类模式推广以及客户选择偏向，整包模式市场范围将随之扩展。
耐材周期颠簸比下流弱
耐火质料自己属在耗损性质料，不彻底跟下流行业周期颠簸一致。以博璃行业为例，今朝博璃行业景心胸自2010年末到达高点后始终处下行通道中，部门博璃企业已经处在微利或者吃亏，假如博璃价格继承降落，将有企业最先选择停窑。这类环境下，新增博璃出产线削减，但本年停产的博璃窑从另外一方面新增部门耐火质料市场空间（取决在复窑时间是非），是以耐火质料行业周期性比下流行业要弱。
估计公司来岁将进入钢铁耐材范畴
公司久远成长战略是成为耐火质料国际提供商，继承做强熔铸耐火质料、做洪流泥窑耐火质料、拓展新的种类如钢铁耐材，并当令向上游拓展。跟着前提成熟，公司来岁将以互助体式格局进入钢铁耐火质料。钢铁工业用耐火质料约占各行业耗损耐火质料的70%，其市场空间弘远在水泥、博璃行业。公司拥有必然数目的钢铁耐材范畴的人材贮备，以参股或者控股体式格局与其他钢铁耐材企业互助，能更快顺应新的范畴。 锆英砂价格回落，四序度����APP毛利率无望回升
熔铸锆刚玉重要原质料为锆英砂以及氧化铝，熔铸氧化铝的重要原质料是氧化铝，水泥窑用碱性耐火质料，重要以白云石或者氧化镁为主的镁铝尖晶石砖。相对于在原质料，本年以来锆英砂价格从年头的12000元/吨最高涨到5月的21000元/吨，今朝降到17000元，熔铸耐火质料出产周期2-3个月，相对于在三季度，四序度熔铸耐火质料毛利率无望提高1-2个百分点。
盈利猜测以及投资提议
咱们估计本年、来岁EPS为0.61元、1.05元，利润增速为45%以及73%，2011PE为25倍，是耐火质料上市公司中最低的，思量将来发展性，咱们赐与公司股价 增持 评级。
/乐鱼