乐鱼福耀玻璃：汽车玻璃龙头的可持续增长

福耀博璃：汽车博璃龙头的可连续增加 发布日期：2013-11-12 09:10 阅����APP读次数：348 咱们以为公司于海内汽车博璃OEM市场的绝对于龙头职位地方安稳，将来海内营业无望追随行业连结不变增加。比拟海内靠近七成的市场份额，今朝公司于海外市场的据有率有余10%，将来晋升空间很年夜。跟着公司国际化战略的加速推进以及海外出产基地的设置装备摆设，海外OEM配套营业的增加无望提速。总体而言，咱们以为公司聚焦汽车博璃主业的持久战略结构清楚，现阶段国际化战略标的目的明确。联合公司将来远景以及偕行估值比力，咱们以为公司的合理估值程度应不低在10倍。基在2014年10倍市盈率估值，赐与方针价10.5元，评级上调至 买入 。 支撑评级的要点。 今朝公司于海内的汽车博璃财产结构基本完成，出产基职位地方在长春、上海、福清、重庆、湖北、广州、北京、郑州、沈阳、成都等海内重要汽车财产集群，年配套威力到达2,200万套摆布。 于聚焦汽车博璃主业的战略导向下，公司对于在浮法博璃营业采纳扩张以及紧缩并行的目标，一方面加年夜对于汽车级浮法博璃的设置装备摆设以及进级改造；另外一方面剥离原有修建浮法出产线。现有海内于产的汽车级浮法博璃(6条出产线)合计产能约110万吨，基本可以或许满意靠近90%的内供需求。 公司的国际化之路可以追溯到20世纪90年月，前后经由过程合资、出口直销模式成长海外营业；咱们以为联合表里部情况，接下来经由过程海外基地设置装备摆设周全推进国际化是一定选择。自2011年起，公司已经最先着手(含规划)于俄罗斯、美国等地成立汽车博璃、浮法博璃出产线。 已往几年公司连结较高比例的现金分红，2010-13年派息率不变于50%以上；股息率跨越5%。 评级面对的重要危害。 自然气、纯碱等原质料价格抬升；海外OEM市场需求不不变；国际化进程推进低在预期；估值咱们估计公司2013-15年每一股收益别离为0.90元、1.05元以及1.25元。 当前股价对于应2013年以及2014年市盈率别离为9.5倍以及8.1倍，估值偏低。 咱们以为，国际化打开公司的发展空间，有助在估值晋升；同时H股的上市有益在公司价值的重估。联合公司的高派息率、增加远景和偕行估值比力，咱们以为公司的合理估值区间应不低在10倍。 基在2014年10倍市盈率估值，咱们将公司方针价上调至10.5元，提议 买入 评级。/乐鱼