发布日期：2013-09-26 08:36 阅读次数：587福耀博璃（600660）昨天发布通知布告：公司拟于喷鼻港联交所刊行H股，召募资金实行海外扩张。
还有双重要事变：向福耀博璃（重庆）增资1800万美元；改换自力董事：新增刘小稚（2005.11-2006.09曾经任职公司总司理、董事以及副董事长）以及吴育辉为公司自力董事。
公司海外发展阐发详见咱们2012年8月3日发出的公司深度研究陈诉《回归价值创举》。
点评：
1、召募资金投向更多偏向实行国际化战略，批改市场对于其发展性的预期，迈向海外发展新阶段从今朝披露的召募资金用途看，重要集中于海外结构方面：于俄罗斯、美国或者欧洲、美洲等地域设置装备摆设汽车博璃及浮法博璃出产基地、营销收集；成立国际化研发及设计平台；对于公司现有营业举行优化以及进级改造，鞭策主动化现代化；增补流动资金，归还银行贷款，优化本钱布局。
公司今朝海外配套比例市场份额偏低，仅5%摆布，咱们预估于可预感的时间内公司真正能开拓的海外市场范围约莫于100亿人平易近币摆布。国际化运营以及产物布局进级作为公司的下一阶段的战略标的目的，从婚配的角度而言，可预感将来3-5年公司的资源投放将配臵在国际营运治理的团队、设置装备摆设国际物流配送系统、研发团队以及工程，2011年以来公司礼聘的董事以及自力董事中具备跨国公司治理以及本钱运作的专业人士比例最先上升也是伏笔。
2、参考H股支流零部件公司13倍2013年预期市盈率计较召募资金上限范围约40-50亿元，估计最快在2014年中期至年底H股刊行募资终了。
于切合H股上市地羁系要求的最低畅通比例条件下，公司刊行的H股股数占刊行后公司股分总数的比例不跨越18%，并授予薄记治理人不跨越本次刊行H股股数15%的逾额配售选择权。假如根据今朝公司20.02亿的总股原来计较，至多刊行4.39亿股；假如思量实行逾额配售最多发行的股本数约为5.05亿股，别离占今朝总股本的比例约21.9%以及25.2%。
假如简朴参考港股的相干零部件公司如信义博璃（0868.hk）、敏实集团（0425.hk）的2013年预期市盈率13倍计较，比拟今朝A股（根据2013年市场一致预期的盈利）8.8倍市盈率，溢价约50%。若根据召募资金的上限计较，募资总范围估计将到达40-50亿元人平易近币。
假如不思量出格的刊行时间窗口，从向港交所递交A1上市申请表格，来标记正式启动上市步伐，思量质料预备、审批聆讯、路演发卖的各自流程所需时间来看，最快约莫需要10-15个月的时间，召募资金真正到位预计最将近到2014年中期至年底。
3、选择股权融资的须要性切磋？思量到股本最高摊薄近25%，咱们以为刊行股权及于H股刊行的须要性以及紧急性不强。
公司今朝的本钱布局已经很合理，且潜于融资威力较强：以公司2013年6月30日资产欠债表来看，公司今朝的资产范围138.2亿元，资产欠债率约51%。不思量营运性欠债，公司有息欠债（此中持久告贷5.49亿元、应酬债券3.99亿元、短时间告贷21.23亿元）范围约30.7亿元，有息欠债率约22%，谋划性现金流近来3年平均于20亿元摆布，近来3年净利润15亿元摆布，每一年的财政用度仅2.5亿元，这照旧于福耀重庆以及俄罗斯工程同时举行下的欠债程度。
假如思量到福耀重庆的以及俄罗斯工程投产对于资产欠债表以及现金流量表的影响，咱们以为公司潜于的可融资威力约莫于40亿元，公司今朝的债权资金极低，平均成本约莫于4%-5%。(公司刊行的短时间融资券的刊行利����APP率4.27%、2013年6月30日短时间告贷的加权平均年利率4.39%，持久告贷平均加权成本于4.46%；公司5年期中票的刊行利率5.67%)，若思量到海外投资的刻日婚配，也能够思量国开行撑持平易近营企业的境外投资工程贷款。思量到公司稳健的投资气势派头，整个投资历程应该是按部就班，且资金缺口仍未年夜到债务融资没法满意：假如根据俄罗斯工程一期6.6亿元/100万套汽车博璃的投资范围来看，国际上600吨级摆布浮法博璃的出产线投资范围于1亿欧元摆布，假如于俄罗斯二期、美国基地两条浮法博璃出产线设置装备摆设，共同启动以及营运资金咱们预估总的投资缺口约莫6-7亿美元摆布的投资缺口。
咱们预期公司于可预感的时内仍不成能于海外举行年夜范围的产能投资，充实哄骗现有的出口模式仍是主要选项。公司是B2B的汽车博璃供给商，只需办事配套OEM承认，也无需经由过程港股上市扩展国际影响。
/乐鱼