乐鱼福耀玻璃:挣俩、仨人分

����APP福耀博璃:挣俩、仨人分 发布日期：2014-03-04 09:16 阅读次数：193 事务:公司宣布2013 年年报,公司整年共实现业务支出115.01 亿元,同比增加12.24%;业务利润22.58 亿元,同比增加24.66%,此中归属在母公司所有者净利润19.18 亿元,同比增加25.76%。综合毛利率41.40%,较上年同期晋升3.25个百分点,周全摊薄每一股收益0.96 元。 此中第四序度单季度实现支出30.61 亿元,同比增加13.3%;业务利润6.28 亿元,同比增加49.74%,归属母公司所有者净利润5.81 亿元,同比增加58.15%,周全摊薄每一股收益0.29 元,综合毛利率44.42%,同比增长7.9 个百分点。 送配预案:每一10 股派现5 元(含税)。 点评: 公司事迹与咱们的预期基本一致,但超市场一致预期。 跟据公司2013 年报,咱们提出5 个以为短时间相对于主要的问题:1.营收增加及盈利品质二、2013 年毛利率解读与2014 年瞻望三、人工薪酬以及研发开支的趋向四、海外工程的收益与危害衡量 五、H 股上市的影响。 基在咱们对于公司将来增加的判定,并思量H 股刊行后的摊薄效应(按照逾额配售与否,别离占今朝总股本的比例约21.9%以及25.2%,咱们取不逾额配售22%计较;假定新召募资金只影响2015 年的财政用度)的影响,咱们将公司投资评级从 买入 下调至 增持 。 营收115 亿元,同比增加12%;毛利率第四序度同比跃升源在统计口径。 公司2013 年共实现业务支出115.01 亿元,同比增加12.24%,此中汽车博璃支出109.12 亿元,同比增加14.68%,浮法博璃(含内部供给)支出22.39 亿元,同比降落1.45%;从汽车博璃的区域来看:外销支出同比增加10.25%,海内支出同比增加17.05%。 公司4 季度单季度毛利率年夜幅晋升7.1 个百分点,毛利率年夜幅跃升,重要是子公司的成本用度归集口径变动影响,从全口径成本用度率的角度来看整年变迁不年夜。 估计2014 年公司治理用度的仍将小幅增加,研发投入会延续。 治理用度12.94 亿元同比增加30.05%,增长3 亿元。发卖用度基本以及支出同步,财政用度与整年有息欠债范围相干,同比持平。用度化的研发收入3.88亿元,同比增加64.41%。资产减值丧失0.22 亿元,同比降落0.13 亿元。 盈利猜测与估值: 基在海外配套份额晋升的节拍,下调评级至 增持 。 咱们估计公司2014 年、2015 年以及2016 年的每一股收益别离为1.07 元、1.07元以及1.24 元。按2014 年2 月26 日的收盘价8.00 元计较,对于应动态市盈率为7 倍、7 倍以及8 倍,根据2013 年12 月31 日的每一股净资产3.92 元计较,最新市净率为2.04 倍。 但如果思量H 股刊行后的摊薄(按照逾额配售与否,别离占今朝总股本的比例约21.9%以及25.2%,咱们取不逾额配售22%计较;假定新召募资金只影响2015年的财政用度)咱们简化的财政模仿为2014 年、2015 年、2016 年的每一股收益则别离为0.88 元、0.98 元以及1.13 元。 咱们估计将来3 年的净利复合增加率为9%。公司地点行业竞争布局清楚,公司于其细分行业竞争力远超敌手,标的于A 股市场具备稀缺性。基在海外配套份额晋升的远景与节拍,和响应工程的危害回报衡量,联合H 股上市的影响,咱们将公司投资评级从 买入 下调至 增持 。 危害提醒:1. 海内乘用车销量年夜幅下滑。 2. 出口市场危害和美国、俄罗斯工程进展未能按规划举行。 3. 重要原质料价格反弹。/乐鱼